本文來自微信公眾號：資事堂（ID：Fund2019），作者：資事堂，原文標題：《深入A股“周期”背后，海外基金“大鱷”開年已在忙》,頭圖: 視覺中國

大型的外資機構投資人，如何看待A股股票？這個問題，在當下仍有著特別的關注度？雖然各類傳聞頗多，但公開信息顯示，不少大牌海外主權基金在去年末今年初“主動出擊”調研了一批上市公司。

和內地機構不同的是，它們較少專注AI類、傳媒類的熱門公司，相反在消費、養殖農業、逆周期個股。他們究竟在哪里投入精力，挖掘機會？ 

一、“北美大鱷”挖掘新線索

根據Choice的統計，今年以來加拿大的機構投資人在A股共有12條公開調研記錄。相關機構包括：加拿大養老金（亦稱加拿大年金計劃）、加拿大鮑爾投資公司等。調研對象包括：傳音控股、三花智控、溫氏股份、阿特斯、唐人神、粵海飼料、榮昌生物、華陽集團、安井食品、華利集團等。

更早前2023年12月，加拿大的宏利金融集團也曾調研A股公司。再往前推一個月，魁北克儲蓄集團調研了三花智控，這是加拿大一家公共養老金機構。可以看出：以加拿大為代表的部分歐美大型投資機構，依然保持著對中國權益資產的持續研究。

二、中國仍為核心投資區域

今年3月以來，加拿大養老金（英文簡稱為CPPIB）可謂媒體焦點。這家主權基金對外表示：根據宏觀經濟因素和市場機遇調整全球投資策略，中國仍為該機構全球資產組合的核心投資區域。據CPPIB官網，截至2023年一季度末（最新披露時點），受托養老金資產5700億加拿大元，折合人民幣3.04萬億元規模，過去十年的名義凈回報10.0%。

實際上，加拿大養老金在全球范圍內，時常被冠以“最市場化”的投資風格。其一是該機構的組合偏重權益投資，其二是對外委托大量對沖基金為其操盤。資事堂了解到：該機構在中國內地“雇傭”多家私募為其打理資產，包括淡水泉、高毅資產、高瓴資本、金戈量銳、摯信投資，涵蓋主觀多頭、量化多頭和股權策略。

三、調研“周期資產”

以加拿大養老金為切入口，北美主權基金對中國資產“興趣點”在哪里？周期二字，或成為關鍵。據悉，這家養老金機構在今年1-2月間，連續調研了生產配合飼料、濃縮飼料的公司，以及一家牲畜與相關漁業飼料銷售的公司，亦包括一家主營水產飼料的公司。飼料公司的基本面，背后凸顯著豬周期的變化，投資人通常從中找出宏觀周期的信號。

亦有投資人之處：如果把飼料行業周期拉長20年，相關板塊股價變化和A股總體走勢差不多。去年末，一家知名公募曾發文稱：從2021年初至今的豬價整體下行周期已將近三年時間，遠超歷次“豬周期”的下跌時長。期間豬價多次探底，但產能去化節奏緩慢，產能出清跡象并不明顯。可見，加拿大養老金連續調研，就是在尋找一個周期底部的信號。

四、“順著產業鏈發掘機會”

我們進一步發現：加拿大養老金還調研了兩家零部件生產商，均屬于汽車產業鏈的相關上市公司。可以看出：這家主權基金的調研是相對聚焦的，覆蓋兩個投資主線，其一是宏觀周期，其二是汽車類資產。

由于中國諸多車企均在進行全球擴張，覆蓋的購買者群體更加廣泛，基本面邏輯將有進一步延伸。值得一提的是：加拿大養老金委托的一家中國私募，近三年一直在強調中國公司的全球性機會，可謂與委托人的想法不謀而合。據第三方統計，截至2023年9月末，這家主權養老金持有美的集團和西安銀行等A股股票。

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