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2013年，著名影星安吉麗娜·朱莉做了一個大膽的決定，做雙乳切除手術。因為她被檢測出攜帶一種叫BRCA1的突變基因，這種基因意味著她有87%的概率患上乳腺癌。

這簡直是朱莉的噩夢，因為這個致命的基因已經奪走了她很多至親的生命，她的母親因乳腺癌57歲去世，她的外婆更是因癌癥45歲就早早地離開了她。朱莉顯然比她的親人們幸運，手術后，朱莉患乳腺癌的可能性從87%降到了5%，今年45歲的她不僅非常健康，而且還能繼續活躍在大熒幕上。

這就是精準醫療的一個經典案例。

一、精準醫療的市場空間在哪？

所謂精準醫療，又叫個性化醫療，主要就是通過基因測序的方式，為特定病人制定更有針對性的個性化治療方法。用美國前總統奧巴馬的話說，就是“在正確的時間，給正確的人，正確地治療”。這可能讓很多過去無解的絕癥變得不再那么可怕，安吉麗娜·朱莉戰勝乳腺癌就是個典型的例子。

根據世界衛生組織統計，單是乳腺癌每年造成45.8萬人死亡，而其中大部分本來可以像朱莉一樣，通過基因測序提前發現和預防。雖然治愈癌癥依然是一件幾乎無解的事，但如果能夠提前發現，完全可以防患于未然。

權威機構的數據顯示，癌癥五年生存率在美國已經接近70%，而國內目前僅為40%左右。這其中除了美國的新藥新療法優勢之外，也和美國普遍的早期診斷和篩查有關，比如朱莉所預防的乳腺癌在美國的5年癌癥生存率能達到90%以上，就很大程度上歸功于乳腺篩查的推廣。

精準醫療其實和人工智能的原理差不多，今日頭條依靠我們每一次點擊產生的大數據，來給我們推薦適合的個性化內容，精準醫療則是基于基因測序產生的大數據，來制定適合每個人的治療方案。

基因測序是精準醫療的第一個環節，也是整個產業鏈的基礎。諾貝爾醫學獎獲得者利根川進博士曾說過，“除了外傷，一切疾病都與基因有關。”也就是說，不只是乳腺癌，大部分疾病都可以在基因中找到線索，這是一切精準醫療的基礎。

其實不止是疾病，人類的所有特征都來自于一個基因組，這個基因組里有23對染色體，30多億個堿基對，他們按照不同排列組合形成了2-3萬個基因。這些基因直接決定了一個人的不同特征，有的人是黃皮膚，有的人是黑皮膚，有的人眼睛大，有的人眼睛小，當然，還有最重要的，有的人容易患癌癥，有的人不容易患。如果我們能把基因中的信息全部讀出來，那精準醫療就行得通了。

但是難點在于，這幾乎是一本“天書”，如果用字母代表每一個堿基，人類基因組的30多億個字母加起來相當于1000本厚約1000頁的書，這無疑是一個浩大的工程。怎么辦呢？美國人在30年前干了一件好事，聯合中國等六個國家發起了“人類基因組計劃”（HGP），計劃用15年的時間把人類基因組的“世界通用字典”給編制出來。23對染色體就相當于這本字典的23個章節，每個不同的堿基對就相當于不同的文字，中國承擔了其中一個染色體上3000萬對堿基的測序任務，大概占1%的工作量。這個計劃在2003年提前完成，這本字典讓人類第一次從基因層面全面地認識了自己，也給基因測序打下了堅實的基礎。

可能大家要問了，這事當時六個國家的1000多位科學家花了13年時間才完成，而且是公益項目，老百姓能做嗎？過去確實比較困難，但現在技術進步已經徹底解決了這個問題，當時花13年完成的全基因組測序，現在不用3天就可以完成。這次新冠疫情爆發后，從病毒的發現到全基因組測序完成，用了還不到10天，而2003年SARS病毒的全基因組測序花了3個半月時間。

時間縮短的同時，費用也大為降低，20年前第一代測序儀的測序成本大概是1000萬美元，而現在費用已經降到1000美元以下。我們國內的基因測序龍頭華大基因甚至宣布要將時間縮短到24小時以內，費用控制在300美元。如果不是全基因組測序，只是檢測某種基因，比如朱莉做的那種乳腺癌的篩查，費用會更低，所以現在基因測序并非是明星專屬的奢侈消費，對大部分中產家庭來講是可以消費的，這也是典型的供給創造需求。

從行業階段來講，基因測序市場處于成長初期，規模不大，但成長很快，在整個大醫藥賽道都算是高增長的。全球的基因測序市場近五年的復合增速在30%左右，國內市場的復合增速也在30%以上，但目前的規模也就在110億左右，未來市場空間還很大。

行業增長的動力，除了剛才提到不斷的技術進步和成本下降之外，更重要的是大家對于健康和疾病預防的需求在不斷攀升。尤其是有遺傳病史的，這幾年需求越來越大，比如現在很流行的產前基因檢測，只需要孕婦的靜脈血就可以得到胎兒的遺傳信息，及時發現胎兒可能患的遺傳病，畢竟每100個新生兒中約有3-10個患有不同程度的遺傳病。

二、產業鏈當中存在的機會

我們接下來看看相關的產業鏈。基因檢測這個環節上主要是兩部分：一部分是上游的測序儀器生產，另一部分是下游的測序服務和生物信息分析。

1、測序儀器

和大部分的醫療器械領域一樣，幾乎被國際大廠絕對壟斷，國產化程度很低。美國著名的生物科技公司因美納（Illumina），占據了全球測序儀83%的市場份額。近幾年國產儀器才算有所起色，國內的廠商很少，分三種：一是完全自主創新的，比如中科紫鑫，就是中科院聯合紫鑫藥業開發的；二是收購的，比如華大基因收購了美國的一家測序儀生產商；是精準醫療？，比如達安基因聯合Life Tech，貝瑞和康聯合因美納。其中市場份額較大的是華大基因和中科紫鑫。

2、測序服務和生物信息分析

這個環節上的玩家就很多了，國內大大小小的機構有200家以上，這種服務行業一般是國內的廠商為主，目前國內市場比較大的是華大基因和貝瑞基因，此外還有達安基因、北陸藥業、諾禾致源等公司也涉足這塊業務。

大家的業務重點各有側重，比如貝瑞和康主要是做無創產前診斷，諾禾致源主要是做肺癌、直腸癌、乳腺癌等癌癥的基因檢測，北陸藥業也是做全景癌癥的基因檢測，最大的玩家華大基因則相對綜合，業務線包括生育健康相關檢測、腫瘤個體化治療基因檢測、遺傳性疾病相關基因檢測、血液病相關分子檢測等。

基因檢測相當于精準的診斷和預測，但最終的目的還是能夠精準的治療。畢竟如果治不好，光知道病因也沒用，這才是未來精準醫療產業化的核心，對整個醫療行業都是一場大的革新。

這個革新有點像過去幾年的互聯網行業，沒有智能推薦之前，大部分內容對你是無效的，你既不愛看，廣告主的成本又高，平臺也不賺錢。現在是用最低的成本投放給最適合的人群，廣告主的投資性價比出來了，用戶也可以看到自己喜歡的內容，這樣才讓今日頭條和抖音短短幾年積累了如此大的流量。

對于醫療行業，也需要這樣的精細化變革。精準的檢測診斷之后，還需要做精準的個性化治療方案。

首先是真正的“對癥下藥”。過去我們說對癥下藥其實是非常初級的，只是對相同癥狀的人一刀切的按照相同的藥物和劑量來治療，這樣下去很多藥物是無效的。這個無效能到什么程度呢？銀河證券給了一個數據，傳統治療方案下，腫瘤藥物的用藥無效率是75%，老年癡呆癥70%，骨質疏松癥52%，關節炎50%，糖尿病43%。這意味著有相當一部分的藥物被浪費了，而每一次浪費不僅是對病人的費用增加，還可能損害病人的身體。

舉個例子，A和B兩個人同時患了肺癌，看上去癥狀是一樣的，但用了同一種藥發現A的效果很明顯，B卻沒啥效果，甚至還惡化了，一檢測發現A是由一種叫EGFR突變的基因引起的，B則是由ALK重排的基因突變引起的，A適合用吉非替尼，B適合用克唑替尼。

再比如A和B患了不同的癌癥，但他們都是EGFR突變引起的，所以他們反而可以用同一種藥。這種精準化的效用有多大呢？給大家一個數據，對于有EGFR突變的癌癥患者，使用吉非替尼的有效率為71.2%，而對于EGFR未突變的患者有效率僅為1.1%。

比精準用藥再進一步，還可以進行基因治療。治療的方法有很多種，比如有時候是基因矯正，就是糾正有缺陷的可能致病的基因；有時候是基因替代，就是導入正常的基因進行替代；有時候是基因失活，激活某種有抑制功能的特定基因；類似的基因治療方法還有很多，這是一種新興的生物治療手段，大部分是用于癌癥治療。

比如，癌癥中有一種療法叫抑癌基因治療，就是利用人體細胞內的一種抑癌基因，它被激活后可以抑制細胞的增殖。之前江蘇省腫瘤醫院就做過一次臨床觀測，兩組病人分別用化療和抑癌基因治療，結果半年之后的生存率為11%和50%，一年之后的生存率為0%和6.67%，顯然抑癌基因治療更加有效。

基因治療方法還可以廣泛地應用于數千種疾病，比如艾滋病、乙肝、貧血癥、血友病、遺傳性精神病、心血管疾病等等。也正因如此，基因治療技術曾經入選過Sicence雜志的年度十大技術突破之一。

但是基因治療目前對投資市場來說還不需要過多關注，一方面是大多數還處于臨床試驗階段；另一方面，也是更關鍵的問題，這里面涉及到倫理問題，改變基因的確可以治病，但走到極端就是把人類設計成超人，這就不是一個簡單的醫學問題了。

總的來看，精準醫療是未來整個醫療行業發展的重要方向之一，甚至可以算是一次革命性的改變，但目前還處于相對初級的階段。最基本的，我們對自己的基因還不夠了解，還缺少足夠的大數據，但這個問題在未來會逐步改善，行業的發展潛力還是很大的。

從產業鏈來說，國內的相關上市公司還比較少，主要分布在三個環節：

一是上游的測序儀器和耗材生產商，比如前面講到的華大基因、達安基因、貝瑞和康等；

二是中游的測序服務商，包括達安基因、華大基因、博奧生物等；

三是下游的生物信息處理商，比如榮聯科技、華大基因等。

由于盈利模式還不成熟，精準醫療目前在二級市場算是一個小眾的賽道，所以公募基金在這個領域的配置很少。所有公司里面公募配置最多的就是市值最大的華大基因，截至2020年底共有311只公募基金持有。其次是達安基因，共有163只基金持有。其他的大部分公司還處在股權市場的創業階段。但往后看，有一點是確定的，就是精準醫療是一個可以給人類創造價值的行業和技術，等到行業成熟之后，也會誕生一些優秀的獨角獸公司。